2022 was ontegensprekelijk een jaar voor het waardesegment, maar het begin van 2023 is veel moeilijker voor die beheerstijl. We moeten die algemene vaststelling echter wel nuanceren naargelang de geografische regio.

Tussen januari en juni 2023 heeft de waardestijl in de Verenigde Staten immers het slechtste relatieve halfjaarresultaat ooit geboekt (tegenover de groeistijl). Het verschil is heel wat groter dan in de eerste helft van 2020, op het hoogtepunt van de covidcrisis, of in de tweede helft van 1999, op het hoogtepunt van de technologiezeepbel.

Als we daarentegen naar Europa kijken, zien we dat waarde over het eerste semester ook achterblijft bij groei, maar al bij al in bescheiden mate en de verschillen zijn lang niet zo groot als in de eerder genoemde twee periodes.

Relatief rendement over het eerste semester van de MSCI Value Index versus de MSCI Growth Index, met herbelegde dividenden sinds 2000:

in de Verenigde Staten (Eerste semester 2023)

in Europa

Naast die eenvoudige vaststelling is het ook interessant om even stil te staan bij de oorzaken van die aanzienlijke kloof tussen Europa en de Verenigde Staten.

De doorslaggevende factor blijft het verschil in 'sectorale' samenstelling tussen de beide indexen.

In de Verenigde Staten blijft het gewicht van technologie in de brede zin van het woord overweldigend, en die sectoren zijn bijzonder goed vertegenwoordigd in de groei-indexen. IT (Apple, Microsoft, NVIDIA), communicatiediensten (Alphabet, Meta) en discretionaire consumptiegoederen (Amazon, Tesla) zijn goed voor maar liefst 75% van de MSCI USA Growth Index, terwijl ze amper 21,5% van de MSCI USA Value Index uitmaken. Dit jaar zijn die drie sectoren met 32% tot 41% gestegen, vooral door de hype bij beleggers rond artificiële intelligentie, en verklaren dus minstens twee derde van het rendementsverschil tussen de groei- en de waarde-index in de Verenigde Staten. In Europa maakt technologie amper zo'n 13% van de groei-indexen uit (en 3% van de waarde-indexen), en hoewel andere sectoren zoals luxegoederen en industrie, die het dit jaar goed hebben gedaan, ook goed vertegenwoordigd zijn, wordt hun weging tenietgedaan door de hoge wegingen van de gezondheidszorg en de duurzame consumptiegoederen, die in 2023 minder goed presteren.

Critici van het 'oude Europa' zullen beweren dat dat gebrek aan technologische zwaargewichten eens te meer bewijst dat het continent niet interessant is voor beleggers, maar anderzijds biedt dat Europese beleggers, of ze nu een voorkeur hebben voor waarde, groei of geen van beide, misschien de kans om sectoraal evenwichtigere portefeuilles aan te houden.

Waardestijl: de 'grote ontkoppeling' tussen Europa en de Verenigde Staten

Dernières Actualités